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央行持续净提并不妨碍资金的宽松减持 这不是必须的

2021-01-11 11:18 • 稿源:中国商务网

原标题:央行持续净提并不妨碍资金宽松

1月以来的4个交易日,央行在公开市场累计净提款5000多亿元。但资金依然宽松,银行间拆借和回购利率大多走低,银行间存单发行利率也大幅下降。分析师认为,央行的净投资和巨额财政支出保持了资金的宽松,但1月份的流动性仍面临纳税和支付等扰动因素。春节前,资金可能会有波动,这取决于央行的操作,RRR减持不是必然的选择。

资金面保持平稳

截至1月7日,央行公开市场操作已连续4个交易日实现净回报,累计净回报5100亿元。与此同时,资金普遍保持宽松。

1月7日,除隔夜品种上涨31个基点外,其他时段Shibor均下跌。银行间质押式回购利率方面,隔夜品种上涨31个基点,但仍低于1%;7天期品种的涨幅略低于3个基点,连续4个交易日低于2%。非银行机构间流动性也相对宽松,上交所质押国债回购利率全面下降。与此同时,数据显示,中长期银行间流动性也有所改善,银行间存单发行利率大幅下降。

分析人士指出,目前资金依然宽松,主要是因为央行在2020年底已经投入了大量流动性,当时财政支出也大幅增加。

但年初流动性仍存在令人不安的因素。中信证券明明团队表示,从金融因素来看,政府债券发行值得关注,债券供给增加值得警惕;从信用供给的角度来看,要密切关注各类债券供给的影响,警惕“抢信用”带来的支付压力。此外,即将到来的税收高峰也值得关注。

 降准不是必选项

由于春节前的纳税支付和提现需求,前一年1月份的流动性处于一定压力之下。2020年1月初,央行实施了RRR降息。然而,分析师认为,2021年不应该“做同样的事情”。

华创证券的周冠南团队认为,流动性缺口是春节前的常态,但央行可以选择的工具是多种多样的,RRR减持不是必要的选择。首先,春节前的资金缺口多为“临时性”的流动性需求,RRR减息的“单向”与缺口的临时性不匹配;其次,缺口不是RRR减息的必要条件,需要加大反周期调控;最后,节前流动性安排是央行的常规操作,操作工具选择灵活。

其实央行虽然连续四个交易日从公开市场撤资,但每个交易日都有小规模的逆回购操作,留下了明显的“操作窗口”意图。去年同期,央行连续数日暂停逆回购操作。

后续,周冠南团队表示,春节前大概率基金将保持稳定,不排除RRR降息失败导致的市场情绪波动、逆回购发布不及时导致的资本价格波动等因素。

方正证券齐升的团队预测,2020年春节前会有资金波动。从历史数据来看,整体资本利率在春节较早的那一年1月份相对稳定,春节较晚的那一年1月份资本波动幅度较大,这也与央行的货币投放节奏密切相关。

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